SM调教
后疫情时间电影票房档期效应显豁，五一档[1]行为小档期亦有较高存眷度。咱们发现，2021年五一档（5月1日~5月5日）影片供给相对充沛；左证猫眼专科版，扫尾2021年4月13日共有14部影片定档，其中《你的婚典》和《微妙访客》等影片存眷度较高。五一档或匡助全年票房稳步增长。
摘录
后疫情时间票房端庄复苏，档期聚焦效应显豁。左证艺恩，1Q21世界终了含事业费票房181亿元，较1Q19下落3.1％。其中，1Q21不雅影东谈主次较1Q19下落11.8％至4.23亿东谈主次，即使在局部地区疫情有荒芜反复，不雅影东谈主次降幅在提价趋势显豁情况下较1Q19仍有所收窄，咱们以为这体现出不雅影的需求韧性；1Q21平均票价较1Q19增长9.8％至42.80元。重心档期方面，元旦档和春节档差异录得含事业费票房13.03亿元和78.43亿元，较2019年差异增长30.0％和32.9％，成为1Q21票房复苏的紧迫运行。咱们以为，后疫情时间，紧迫档期的聚焦效应愈加显豁，而阑珊国产和入口重磅影片上映情况下淡季的票房贯通也更为普通；跟着疫情身分渐渐消解，电影行业在紧迫档期和优质内容拉动下有望加速复苏。
2021年五一档主要看点：影片供给相对充沛，类型丰富，存眷后续重磅入口影片定档经由。1）影片数目：左证猫眼专科版，扫尾2021年4月13日共14部影片定档，总和较2019年加多9部，但4月和五一档仍莫得重磅入口影片定档；2）影片类型：比年来，五一档影片题材多元，入口影片孝顺不小。2017年和2019年五一档均为入口影片摘得桂冠，《速率与情态8》和《复仇者定约4：结尾之战》差异累计赢得26.70亿元和42.50亿元票房，差异位列以前票房排名第2和第3名。现在来看，2021年五一档定档影片均为国产影片，题材以剧情、笑剧、悬疑和动行为主。咱们揣摸，在莫得重磅入口影片参与竞争情况下，五一档影片票房散布或愈加平衡，而低线城市占比有望进一步进步。
咱们揣摸，中特性形下2021年五一档含事业费票房为17.00亿元，较2019年增长11.6％。1）平均票价：2021年五一档影片中定档一皆为国产影片，且绝大巨额为2D制式，咱们揣摸2021年五一档平均票价或将略有下落，中特性形下平均票价较2019年下落3％至42.28元。2）不雅影东谈主次：2021年春节档电影市集火热，档期不雅影东谈主次较2019年增长20.9％。咱们揣摸，假定在疫情有用规章下，不雅影需求仍具有韧性，中特性形下2021年五一档不雅影东谈主次较2019年增长15.0％至4，022万东谈主次。左证上述假定，咱们揣摸2021年五一档含事业费票房在保守/中性/乐不雅情形下差异为14.44/17.00/18.35亿元，较2019年下落5.2％/增长11.6％/增长20.4％。咱们看守在中特性况下2021年全年不含事业费票房预测550亿元，较2019年下落7.4％。
风险
疫情概略情风险；影片内容品性不足预期；盗版片源传播风险；行业监管收紧。
正文
1Q21回来：票房端庄复苏，档期聚焦效应显豁
后疫情时间票房端庄复苏，1Q21终了票房超180亿元。1Q21世界终了含事业费票房181亿元，较1Q19下落3.1％。其中，1Q21不雅影东谈主次较1Q19下落11.8％至4.23亿东谈主次，即使在局部地区疫情有荒芜反复，不雅影东谈主次降幅在提价趋势显豁情况下较1Q19仍有所收窄，体现出不雅影的需求韧性；1Q21平均票价较1Q19增长9.8％至42.80元。而扫尾2021年3月底，世界影院1，1439家，已基本规复至疫情前水平。重心档期方面，元旦档（1月1日至3日）和春节档（2月11日至17日）差异录得含事业费票房13.03亿元和78.43亿元，较2019年差异增长30.0％和32.9％，成为1Q21票房复苏的紧迫运行。咱们以为，跟着疫情身分渐渐消解，电影行业在紧迫档期和优质内容拉动下有望加速复苏。
图表: 1Q21含事业费票房较1Q19下落3.1％
府上开始：艺恩，中金公司扣问部
注：2021年数据增速为与2019年比拟规划得出。
图表: 1Q21不雅影东谈主次较1Q19下落11.8％
府上开始：艺恩，中金公司扣问部
注：2020年1月24日至7月19日受疫情影响影院关停，数据不具备可比性，不在图中列示；2021年数据增速为与2019年比拟规划得出。
图表: 1Q21平均票价较1Q19增长9.8％
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：2020年1月24日至7月19日受疫情影响影院关停，数据不具备可比性，不在图中列示；2021年数据增速为与2019年比拟规划得出。
图表: 2021年3月影院数目基本规复至疫情前水平
府上开始：艺恩，中金公司扣问部
档期聚焦效应显豁，淡季贯通相对普通。2021年1~3月，世界含事业费票房差异为33.3/122.7/25.1亿元，较2019年同时刻别下落32.7％/增长20.9％/下落51.1％。其中，元旦档和春节档占一季度票房比重显豁进步，差异为7.2％和43.3％，较2019年同档期进步1.8ppt和11.7ppt，4月1~12日票房受精辟档的拉动较2019年也增长17％。
后疫情时间，紧迫档期的聚焦效应显豁，而阑珊国产和入口重磅影片上映情况下淡季的票房贯通更为普通。咱们以为，档期聚焦效应主如若重磅影片在档期较为和谐上映所致，这亦然后疫情时间不雅影需乞降影院运筹帷幄阶段性规复所资格的异常阶段。咱们判断，基于疫苗迟缓落地，国内疫情规章妥当以及国外疫情渐渐消解，档期聚焦效应在本年或有合手续，揣摸2022年后电影行业从渠谈和内容供给两头过问常态化阶段，档期聚焦效应有望相对退散。
图表: 2021年1~3月，档期聚焦，淡季普通
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房为含事业费口径；7-12月为2020年数据，1-4月为2021年数据；2020年1-4月份受疫情影响影院关停，数据不具备可比性，2021年数据增速均为与2019年比拟规划得出；4月数据仅包括4月1日-4月12日。
图表: 2021年元旦档和春节档差异孝顺1Q21票房7％和43％
府上开始：艺恩，中金公司扣问部
注：票房为含事业费口径；2012/2013/2014/2015/2016/2021年元旦档为以前1月1日-3日（3天），2018/2019年元旦档为上年12月30日-以前1月1日（3天），2017年元旦档为上年12月31日-以前1月2日（3天）；2012年春节档为1月22日-28日，2013年春节档为2月9日-15日，2014年春节档为1月31日-2月6日，2015年春节档为2月18日-24日，2016年春节档为2月7日-13日，2017年春节档为1月27日-2月2日，2018年春节档为2月15日-21日，2019年春节档为2月4日-10日，2021年春节档为2月11日-17日。
图表: 2020-2021年单月不雅影东谈主次及同比增速
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：7-12月为2020年数据，1-4月为2021年数据；2020年1-4月份受疫情影响影院关停，数据不具备可比性，2021年数据增速均为与2019年比拟规划得出；4月数据仅包括4月1日-4月12日。
图表: 2020年单月平均票价及同比增速
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：用于规划票价的票房为含事业费口径；7-12月为2020年数据，1-4月为2021年数据；2020年1-4月份受疫情影响影院关停，数据不具备可比性，2021年数据增速均为与2019年比拟规划得出；4月数据仅包括4月1日-4月12日。
从城市层级来看，下千里趋势显豁。1）票房：三线及以下城市票房占比较1Q19进步4.9ppt，且票房较1Q19增速对比来看，1Q21一线和二线城市票房较1Q19差异下滑15.3％和9.6％，而1Q21三/四/五线城市票房较1Q19均有所增长，其中四线城市增幅最高为11.8％。2）东谈主次与票价：三线及以下城市不雅影东谈主次占比较1Q19进步5.0ppt，而各城市层级票价均有进步，其中一线城市平均票价增幅最高，较1Q19进步15.5％至51.47元。
图表: 1Q21三线及以下城市票房占比较1Q19进步4.9ppt
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房为含事业费口径。
图表: 1Q21三/四/五线城市票房均较1Q19增长，一/二线城市票房较1Q19下落
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房为含事业费口径；2021年增速为与2019年比拟规划得出。
图表: 1Q21三线及以下城市不雅影东谈主次较1Q19进步5.0ppt
府上开始：艺恩，中金公司扣问部
图表: 1Q21各城市层级票价均有进步，一线城市平均票价增幅最高为15.5％
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：用于规划票价的票房为含事业费口径；2021年增速为与2019年比拟规划得出。
从内容供给端来看，影片数目显豁削弱，国产影片补助作用凸起。1Q21国内上映和在映影片数目差异为94部和596部，差异较1Q19减少6.0％和18.1％，其中在映入口影片减少31.1％至115部。在入口影片，尤其是重磅入口影片稍有缺席下（《阿凡达》3月12日重映，《哥斯拉大战金刚》3月26日首映），国产影片补助作用凸起，1Q21国产影片孝顺票房和数目占比均有进步，差异达91.3％和80.7％。咱们以为，优质内容是现阶段拉动不雅影东谈主次和票价进步的紧迫运行身分，回来2017至2019年入口影片含事业费票房占比差异为47.3％/39.7％/35.9％，关于票房大盘的孝顺仍辞谢疏远。
图表: 1Q21上映及在映影片数目同比下落
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：上映及在映影片包括重映影片和首映影片；2021年增速为与2019年比拟规划得出。
图表: 1Q21在映国产影片和入口影片数目均同比下落
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：在映影片包括重映影片和首映影片；2021年增速为与2019年比拟规划得出。
图表: 1Q21在映国产影片孝顺票房占比显豁进步
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房口径为含事业费；在映影片包括重映影片和首映影片。
图表: 1Q21在映国产影片孝顺数目占比显豁进步
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：在映影片包括重映影片和首映影片。
从渠谈端来看，头部影投公司市占率进步，猫眼浸透率较为舒服。1Q21，国内前3影投公司市集份额有所进步，排排行序舒服，而前5 和前10影投公司市集份额略有下滑，影投个体运筹帷幄有所分化。其中，排名首位的万达电影1Q21票房市占率同比进步1.14ppt至14.1％，横店院线占比亦略有提高。此外，在线票务行业竞争姿色相对舒服，猫眼1Q21举座出票量浸透率为59.7％，较1Q19进步1.13ppt。咱们以为，头部影投公司在资金、品牌和运筹帷幄上风下复工复产准备更为充分，规复经由或较快。
图表: 1Q21国内影投公司CR3较1Q19进步0.3ppt
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房为含事业费口径。
图表: 1Q21国内影投公司票房Top10：竞争姿色相对舒服
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房为含事业费口径；占比变化均为与2019年比拟规划得出。
图表: 2021年以来猫眼出票量浸透率较为舒服，1Q21为59.7％
府上开始：猫眼专科版，中金公司扣问部
五一档前瞻：国产影片扛大旗，中性预估票房较2019年增11.6％
五一档票房孝顺比年来有所进步，票房增长趋势显豁。2019年，五一档票房占二季度和全年票房比例差异进步至12.1％和2.4％，不雅看电影也成为五一假期线下文娱举止的遴荐之一。2017~2019年五一档票房均赢得双位数增长，2019年录得含事业费票房15.24亿元，同比增速达51.5％。咱们以为，受疫情影响资格2020年的空窗期以及2021年春节档的不雅影高热度，2021年五一档一样值得存眷。
图表: 2012-2019年五一档票房及同比增速
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房为含事业费口径。2012/2013/2017/2018年五一档为4月29日-5月1日，2014/2015年五一档为5月1日-5月3日，2016年五一档为4月30日-5月2日，2019年五一档为5月1日-5月4日。
图表: 2012-2019年五一档票房占全年和二季度票房比例
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房为含事业费口径。
图表: 2012-2019年五一档平均票价及增速
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：用于规划票价的票房为含事业费口径。
图表: 2012-2019年五一档不雅影东谈主次及增速
府上开始：艺恩，中金公司扣问部
图表: 2016-2019年五一档票房Top5影片
府上开始：艺恩，中金公司扣问部
注：票房为含事业费口径；标茶色底色的影片为入口影片。
影片供给相对充沛，类型丰富，存眷后续重磅入口影片定档经由。咱们以为，多元化题材类型舒适更泛泛不雅影东谈主群偏好，不同的不雅众定位有望使得各部影片终了互异化竞争的解围，内容质地自己带来的口碑发酵将决定最终票房水平。
？ 影片数目：扫尾2021年4月13日共14部影片定档2021年五一档，其中7部规划于4月30日上映，7部规划于5月1日上映，总和较2019年加多9部，供给相对充沛，但扫尾2021年4月9日，4月和五一档仍莫得重磅的入口影片定档。
？ 影片类型：比年来，五一档影片题材多元，入口影片孝顺不小。2017年和2019年五一档均为入口影片摘得桂冠，《速率与情态8》和《复仇者定约4：结尾之战》差异累计赢得26.70亿元和42.50亿元票房，差异位列以前票房排名第2和第3名。2021年五一档定档影片均为国产影片，题材以剧情、笑剧、悬疑和动行为主。
好姑娘3中文在线观看图表: 2012-2021年五一档上映影片数目
府上开始：艺恩，猫眼专科版，灯塔专科版，中金公司扣问部
注：影片信息扫尾2021年4月13日。
图表: 2021年五一档影片题材词云图
府上开始：艺恩，猫眼专科版，灯塔专科版，中金公司扣问部 注：字题越大示意该题材在14部影片题材类型中出现频数越多；影片信息扫尾2021年4月13日。
图表: 2021年五一档待映影片片单
府上开始：猫眼专科版，艺恩，灯塔专科版，豆瓣电影，中金公司扣问部
注：影片及票房信息统计扫尾2021年4月13日，票房为含事业费口径；加粗为重心上市公司联系公司。
咱们揣摸，影片票房散布或愈加平衡，低线城市占比有望进一步进步：
？票房散布或更平衡。2018和2019年排名第1的影片票房占比差异为64.1％和80.2％，头部效应凸起，但咱们以为其主如若单片互异较大所致，尤其是2019年重磅入口影片《复仇者定约4：结尾之战》从粉丝积淀和影片质地两方面都远超同时在映影片。基于现在定档情况，在重磅好莱坞影片缺席下，咱们以为2021年五一档影片票房散布或更为平衡。
图表: 2015-2019年五一档票房Top3影片票房占比
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房为含事业费口径。
？ 低线城市票房占比有望进步。2012年到2019年三线及以下城市五一档票房占比由28.4％升至41.7％。咱们以为，跟随三四线城市影院开荒加速和假期返乡东谈主群不雅影意愿的进步，三线及以下城市票仓紧迫性或有所进步。咱们揣摸，在影院渠谈合手续下千里带动下，2021年五一档低线城市票房占比揣摸或进一步进步。
图表: 2012-2019年五一档票房渠谈散布
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房为含事业费口径。
图表: 三线及以下城市五一档及全年票房占比
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房为含事业费口径。
合并影片存眷度和上市公司参与度，咱们提议重心存眷《你的婚典》、《微妙访客》和《峭壁之上》。《你的婚典》是由色泽影业制作，韩天导演，许光汉和章若楠等主演的爱情片；《微妙访客》是由新丽传媒、阿里影业等出品，陈正谈导演，郭富城、段奕宏、张子枫等主演的悬疑片；《峭壁之上》是由中国电影、英皇影业、上海电影和中原电影等出品，张艺谋导演，张译、于和伟和秦海璐等主演的谍战片。咱们轮廓沟通猫眼和淘票票两个平台的数据，扫尾2021年4月8日，《你的婚典》猫眼/灯塔专科版念念看东谈主数差异为54.9和19.7万东谈主，均位列同档期影片首位，《微妙访客》念念看东谈主数位列第二。咱们揣摸，闻明的演员或在前期宣发阶段为影片带来更高的存眷度，实际票房仍取决于影片质地和后续口碑发酵。
图表: 2021年五一档主要影片存眷度（猫眼专科版）
府上开始：猫眼专科版，中金公司扣问部 注：数据扫尾2021年4月13日，气泡大小示意念念看东谈主数若干（万东谈主）。
图表: 2021年五一档主要影片存眷度（灯塔专科版）
府上开始：灯塔专科版，中金公司扣问部 注：数据扫尾2021年4月13日，气泡大小示意念念看东谈主数若干（万东谈主）。
2021年五一档票房预测：基于票房拆解，咱们揣摸中特性形下2021年五一档票房为17.00亿元（含事业费），较2019年增长11.6％。基于“总票房=平均票价*不雅影东谈主次”的逻辑，咱们中枢假定如下：
？ 平均票价：2019年五一档影片票价显豁高涨，除了普涨身分外，入口影片《复仇者定约4：结尾之战》也对票价有一定拉动。2021年五一档影片中现在定档一皆为国产影片，且绝大巨额为2D制式，咱们揣摸2021年五一档平均票价或将略有下落，中特性形下平均票价较2019年下落3％至42.28元。
图表: 2019年五一档Top10电影票房占比
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：票房为含事业费口径。
图表: 2019年五一档Top10电影平均票价
府上开始：艺恩，中金公司扣问部 注：用于规划票价的票房为含事业费口径。
？ 不雅影东谈主次：2021年春节档电影市集火热，档期不雅影东谈主次较2019年增长20.9％。咱们揣摸，假定在疫情有用规章下，不雅影需求仍具有韧性，中特性形下2021年五一档不雅影东谈主次较2019年增长15.0％至4，022万东谈主次。
左证上述假定，咱们揣摸2021年五一档含事业费票房在保守/中性/乐不雅情形下差异为14.44/17.00/18.35亿元，较2019年下落5.2％/增长11.6％/增长20.4％；对应五一档不含事业费票房在保守/中性/乐不雅情形下差异为13.59/16.00/17.27亿元，较2019年下落5.2％/增长11.6％/增长20.4％。
图表: 2021年五一档票房预测：中性预估17.00亿元，较2019年增长11.6％
府上开始：艺恩，中金公司扣问部
注：图表中2021年数据增速均为与2019年比拟规划得出。
投资提议方面，咱们以为，2021年电影行业有望加速回暖，咱们看守在中特性况下2021年全年不含事业费票房预测550亿元，较2019年下落7.4％。
永远来看，住户不休进步的文娱破钞需求仍将补助电影永远市集空间。跟着不雅众审好意思品位的老练，制作端仍是迈入品性运行的良性发展阶段；渠谈方面，咱们判断影院的运筹帷幄成果有望跟着单银幕票房的企稳回升而规复。
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[1] 左证艺恩，电影行业档期中SM调教，贺岁档、春节档、暑期档和国庆档是票房四大档期，五一档、端午档、精辟档等行为小档期酿成补充。